大宗交易为何成为了大股东减持的后门

大宗交易一直以来是上市公司原始大股东的主要减持方式，特别是近些年大宗交易一度占据上市公司大股东减持数量的半壁江山。从实务层面来看，大宗交易通过沪深交易所专门的大宗交易平台进行操作，介于二级市场竞价减持与协议转让之间，理论上不会对二级市场形成直接的抛压。此外，大宗交易多为事后披露，即大股东一般在大宗交易之后才披露股份变动情况，因此大宗交易在上市公司大股东减持方案中颇有市场。从历史经验来看，大宗交易情况受集中竞价交易情况的直接影响，在市场整体走低时，大股东减持意愿并不强烈，通过大宗交易进行减持的可能性就更小。日前，监管层针对大宗交易的“窗口指导”也已生效，这是减持新规出台后最新的非量化监管措施，上市公司大股东通过大宗交易减持理论上会受到监管层的关注，特别是频次较高减持规模较大的大宗交易，可能会受到更加严格的监管。从上市公司大股东、监管层及市场三方来看，大宗交易或协议转让基本上变成了博弈工具，包括政策与减持手段的博弈，也包括市场与上市公司大股东之间的博弈，不使大宗交易猛于虎或许是博弈的最好结果。